外资正逐步提升中国资产配置比例中鑫优配。
今日午后，A股、港股市场震荡调整，各大指数尾盘稍有回升，跌幅均有所收窄，截至收盘，沪指跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，恒生指数跌1.35%，恒生科技指数跌0.99%。
站在当前时点，外资机构对A股后市的展望仍较为乐观。高盛在最新发布的报告中指出，维持对A股和H股的“超配”评级，并预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间。
另据全球资金流向监测机构EPFR发布的数据，主动配置型外资连续数周净流入中国市场。高盛主经纪商数据显示，全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下近年来单月最高纪录。对于此轮A股、H股上涨势头的可持续性，高盛认为，盈利改善有助于延长涨势，且未来的增量资金潜力巨大。
高盛：超配
9月18日，据追风交易台消息，高盛分析师Kinger Lau、Si Fu等在最新发布的研报中指出，一场由流动性驱动的牛市正在中国股市展开，“再通胀”预期和AI自主化发展是推动此轮上涨的关键催化因素。
报告指出，与市场普遍认为此轮涨势由散户推动的看法不同，数据显示，中国本土和海外的机构投资者一直是本轮反弹的关键资金提供方。
报告援引多项数据指出，国内外的机构资金都在积极流入。首先，国内公募基金在过去几个月迅速提高了股票敞口，其投资组合中的现金比率已降至五年来的最低点。
其次中鑫优配，行业数据显示，国内保险公司今年以来已将其股票持仓增加了26%。同时，国内私募基金的总管理规模也从2024年9月的5.0万亿元人民币增至目前的5.9万亿元。
在海外资金方面，外国投资者对中国股票，尤其是A股的参与度已升至周期性高点。高盛主经纪商数据显示，全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下近年来单月最高纪录。
同时，作为北向资金流动的代表，北向交易的活跃度也飙升至历史新高。
联博基金市场策略负责人李长风表示，海外机构投资者正在持续增配A股，反映出国际资本对中国政策改善和估值修复空间的认可。美银基金经理调查显示，全球投资者对中国资产的配置意愿正在上升。
富途数据显示，截至9月15日，中国海外互联网ETF-KraneShares资产规模为94.07亿美元，较8月底的83.23亿美元增长13%。该ETF前两大重仓股分别是腾讯控股和阿里巴巴。
高盛报告认为，由流动性推动、估值驱动的股市繁荣并非中国独有，而是一种全球现象。
报告称，摩根士丹利资本国际全球所有国家指数（MSCI All Country Index）约70%的涨幅来自市盈率重估。在此情形下，中国市场可以被视为全球“流动性盛宴”的“后来者”。
高盛还强调，中国股市本轮上涨同样有基本面支撑。报告预测，2025—2027年，上市公司的正常化利润将实现中高个位数的增长。今年上半年，在岸和离岸上市公司的利润分别增长了3%和6%。此外，科技、AI等特定行业的盈利修正有所改善，企业现金回报额创下历史新高。
增量资金潜力巨大
对于此轮A股、H股上涨势头的可持续性，高盛认为，盈利改善有助于延长涨势，但并非进一步估值驱动上涨的“约束性条件”。
报告认为，目前MSCI中国和沪深300分别交易于13.5倍和14.7倍的12个月预期市盈率，仍低于历次牛市约15—20倍市盈率的历史估值上限。
高盛称，当前A股市场形成“慢牛”的基础似乎比以往任何时候都更加坚实，主要原因包括：以“新国九条”为代表的市场化改革提高了股东回报；“耐心资本”等长期资金的引入有助于降低市场波动等。
展望未来，高盛认为，中国股市仍有巨大的增量资金潜力。
报告指出，中国家庭资产配置严重偏向房地产（55%）和现金存款（27%），而股票（含公募基金）仅占11%，远低于全球主要市场。随着房地产市场的持续调整，数以万亿计的资金有望从存款和房地产市场逐步、长期地转向股市。
具体而言，2020年以来家庭新增存款80万亿元，其中55万亿元可视为超额储蓄；理财产品31万亿元和货币基金15万亿元也为股市提供潜在资金来源；房地产市场持续调整改变了家庭资产配置偏好，每年有超过14万亿元“新钱”寻求投资出路。
机构方面，目前境内外机构投资者在A股的持股比例仅为14%，远低于新兴市场（50%）和发达市场（59%）的平均水平。报告测算，如果机构持股比例提升至新兴市场或发达市场的平均水平，将可能为A股市场带来14万亿元或30万亿元的潜在资金流入。
基于上述分析，高盛重申对A股和H股的“增持”评级，并预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间。
另外，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也表示：“展望未来中鑫优配，我们认为海外投资者有充足的加仓A股的空间。随着中国经济进一步复苏，中国企业的创新火花帮助企业基本面兑现盈利增长，叠加‘反内卷’政策的落地，将进一步提振全球投资者对A股市场的信心。”
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